巴菲特的選股要件 -- 上市公司執行長

巴菲特的選股要件 -- 上市公司執行長
2010/04/30 00:05 鉅亨網 鉅亨網編譯郭照青 綜合外電

多達5萬名仰慕的粉絲本周末將光臨內布拉斯加州的阿馬哈，參與波克夏哈薩威公司年度股東會，聆聽投資大師巴菲特的睿智之言。每一年，巴菲特與副董事 長孟傑(Charlie Munger)均會奉獻數小時時間，回答股東提出的任何問題。

避險基金經理人馬修斯(Jeff Mathews)說，今年預期有許多問題將圍繞著高盛銀行。就在2008年恐慌時期，巴菲特買進了高盛銀行優先股達50億美元，股利為10%。
近 日新聞頭條顯示，這項投資雖有獲利，然而爭議性卻越來越高。「高盛銀行似乎違反了巴菲特的一條戒律：不要做不希望見到理性記者刊登在主要報紙上的事情。

馬 修斯預期，另一項熱門主題將是衍生性商品交易。巴菲特正進行游說，希望能免於受到一條新提議規則的限制。該規則將要求提高衍生商品的擔保條件。此一規則可 能讓巴菲特損失數十億美元。

另一名分析師瑞滕豪斯(Laura Rittenhouse)則正找尋線索，有意推斷波克夏公司下一波會買那些股票。她說：「我的工作是，分析執行長的股東信。」
那麼這位來自 阿馬哈的投資大師，對欲投資的企業，有什麼要求呢？強勢的企業文化與穩固的領導能力，瑞滕豪斯解釋道。「巴菲特說，他要投資的企業，必須是執行長將投資人 視為是企業主的公司。」

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/100429/2/202il.html

洪瑞泰選股》6檔值得你養的股票

2008年10月13日星期一

洪瑞泰選股》6檔值得你養的股票

洪瑞泰選股》6檔值得你養的股票 【聯合報╱洪瑞泰】

大統益 國內市占1/3大統益是亞洲第一大黃豆油廠，由統一、泰 華油脂及大成等公司共同投資設立，主要替各關係企業代工生產黃豆油，目前已擁有兩座黃豆油廠，每日可處理 4,700噸黃豆，不僅具國際競爭力，在國內市場占有率達三分之一強，屬於民生必需品，不受景氣波動影響。大統益近年每股獲利在1.4元至2.4元之間， 獲利表現穩定。
中碳 產品具獨占性
中 碳屬於中鋼集團，主要產品是利用中鋼煉鋼後的副產品如煤焦油、輕油、焦碳等，作為原料再生產，由於產品國內具獨占性，如精奈國內市占率達7成，焦碳市占率 約2成。
中碳近年每股獲利介於4.44至6.49元之間，在同類股中業績表現突出。
長興 獲利逐年攀升
長興以合成樹脂起家，主要產品為塗料、通用樹 脂等，近年則積極朝電子化學材料轉型投資，自94年起，轉投資收益成為獲利的主要來源，其中長興電子材料（廣州）是全球最大的PCB乾膜光阻劑廠，也是轉 投資收益的最主要來源。長興近年獲利呈現逐年上升趨勢，每股獲利從92年的1.36元，一路攀爬至3元以上。
國泰金（2882） ◆股價：37.60元 ◆Q2稅後EPS：-0.24元 ◆去年EPS：3.32元 ◆每股淨值：19.02元 ◆股價淨值比：1.98東聯 EG三巨頭
東聯為亞東集團旗下公司，與遠紡、遠百、亞泥等屬同集團，所生產的EG 產品原本在國內只有東聯、中纖，南亞六輕的EG廠投產後，成為東聯的競爭對手，近期每股獲利介於1.9元至4元之間。
國泰金 不動產優勢
國泰金控是國內壽險業龍頭，金控旗下國壽、國 泰世華銀行為主要獲利重心所在，由於壽險總保費收入市占達2成餘，可運用資金規模相當龐大，加上擁有龐大商業不動產也是既有優勢。目前國泰金跌破40元價 位，但9月單月卻出現獲利3.09億元，其中國泰人壽前9月獲利更是轉虧為盈，一掃上半年累虧53億陰霾，顯示風險控制得宜。
萬海 （2651） ◆股價：14.3元 ◆Q2稅後EPS：0.49元 ◆去年EPS：3.03元 ◆每股淨值：14.02元 ◆股價淨值比：1.02萬海 近洋貨櫃龍頭
萬海是亞洲近洋貨櫃輪運 輸的龍頭，由於非散裝航運族群不易受原物料景氣波動衝擊，此外，萬海在亞洲內部市場著墨較深，受到美國經濟走弱影響相對較低；從未實施庫藏股的萬海，9月 底宣布將斥資65億元實施買回。
洪瑞泰小檔案
現職：晉昂投顧總經理
經歷：
洪瑞泰●日興證券台北分公司研究 部經理●怡富證券公司高級研究員
事蹟：十幾年前開始留意股神巴菲特的動向，長年研究巴菲特的投資心法，還嘗試以漫畫方式，整理出書所領略的巴菲特 投資精髓，引起許多投資人熱烈迴響。
著作：《巴菲特選股神功》、《巴菲特選股魔法書》
額外再教你
不要以明牌心態買 便宜股票，投資人要先瞭解這些公司的業務、基本面，否則沒有資格買股票。

如果投資人還是不明瞭個股，趁大盤本益比回檔，逢低選擇買 進台灣50ETF，也是不錯的「第二選擇」。
給你的叮嚀
不懂波段＝不懂投資
觀念1：買進股票，馬上賺錢，就是不懂 投資！
觀念2：要有波段概念。經濟景氣大約每3至5年一個循環，要建立波段進出股票的基本概念，「每天進出股票是溫水煮青蛙。」
觀念3： 股價反映經濟景氣循環，不是一句長期或短期投資就可解釋。
【2008/10/13 聯合報】

Buffett信徒洪瑞泰教你活用ROE

Buffett信徒洪瑞泰教你活用ROE～ 

文/Smart 智富月刊╱洪瑞泰口述、張國蓮整理

6大步驟，你也能跟巴菲特一樣選到好股票文(Smart 智富月刊 2005年1月1日)

◎洪瑞泰口述、張國蓮整理華倫‧巴菲特（Warren Buffett）的投資實績

令投資人欽佩，本文特別與《巴菲特選股魔法書》作者、以Buffett信徒自居的洪瑞泰合作，提供活用ROE的六大應用步驟，投資人只要按部就班執行，就 能像巴菲特一樣選到好股票並便宜買進。

ROE 是巴菲特最重視的指標，能維持高ROE特性的股票，才是巴菲特最終選擇標的。高ROE就像學生每次考試都考高分一樣，例如當A學生每次考試成績都維持在 90分以上，就代表A學生具有持續考高分實力；而B學生這次考20分，下次考50分，雖然成績比以往大幅增加了1.5倍，但實際成績還是不及格，而且下次 還是可能再考個20分。如果你投資期待的是長期穩定的好報酬，當然要選擇A而放棄B了。

一家企業能維持高ROE，代表從生產、銷售、經營、技術、服務、市場占有率等各層面匯聚的綜效優異，股東因此才能獲得高額的報償，這也是巴菲特會以高 ROE為篩選股票核心的邏輯，以下我活用ROE選股的六大應用步驟。
‧ 步驟1過去5年ROE＞15％，否則不予考慮依據巴菲特在1987波克夏年報中的提示：高獲利公司的營業型態，不管是五年前或是十年前，通常沒有太大差 別。也就是長年高ROE的公司，不會是十年前經營紡織業，五年前大轉彎做印刷電路板，一定是營業型態穩定，才能穩定創造高獲利。因此巴菲特第一關會先篩選 出ROE大於15％以上的公司。
回到台股上，我曾經根據財務報表統計過所有上市櫃公司，過去五年ROE大於15％的公司，下一年度ROE仍大於15％的機率是70％，證明巴菲特的好學生 繼續維持好學生的邏輯是真理。在高ROE的判斷上，建議以過去五年的ROE數字，來判斷一家公司是否有維持高ROE的實力，判斷依據為：
‧選擇過去五年ROE至少大於15％，若能穩定向上更佳
‧但若過去五年中有兩年＜15％，或者過去五年中有一年，而且是最近一年低於15％，則選擇觀望
TIPS：如何利用網路搜尋ROE？ 以查詢中碳（1723）ROE為例查詢1 蕃薯藤（www.yam.com）點選「股市」查詢2 於台股代碼或名稱欄位輸入「1723」查詢3 點選財務報表項下「資產負債表」可以查詢長期投資、固定投資、股東權益；點選「損益表」可以查詢稅後淨利查詢4 點選財務分析項下「財務比率分析」可以查詢股東權益報酬率（淨值報酬率）
‧ 步驟2盈餘再投資率低於40％佳，最高不超過80％
當一家公司營運產生盈餘後，公司可以有三種運用盈餘的方法，一是配發股息（即現金股利）給股東；二是買回庫藏股；三是拿去再投資。巴菲特眼中的好學生是指 配發股息愈高愈好、再投資愈少愈好。
代表公司以現有營運型態就可以不斷賺錢，而不是要靠不斷投資才能維持獲利，這裡所指的再投資的比率就是?盈餘再投資率?。
Tips︰盈餘再投資率怎麼算出來？盈餘再投資率是指公司把賺到的錢再投資機器設備、廠房、土地的比例。盈餘再投資率如果是8％，表示公司每賺100元， 拿去再投資的金額只有8元，也就是有 92元的盈餘留下來，這代表可以拿來配現金的錢較多，通常盈餘再投資率低於40％是我們所喜愛的，大於80％就算偏高了。
換句話說，盈餘再投資率也是資本支出占盈餘比率，以賣苯與瀝青的中碳（1723）為例，計算其盈餘再投資率為-3％，意指不用增加資本支出，每年稅後淨利 卻能穩定上揚，表示中碳的營運模式不用靠股東年年花大錢買機器設備，就能年年幫股東大賺錢。這種不用股東心煩的好學生，當然值得關注，因此看完ROE後， 第二步驟就應接著看盈餘再投資率。
‧ 步驟3高盈餘再投資率，須搭配高獲利成長
前面提到要找盈餘再投資率愈低愈好，但並非盈餘再投資率高就沒有投資價值。如果是高盈餘再投資率就必須搭配高獲利成長，才能繼續支持高ROE，目前我看到 符合這項特質的公司有鴻海（2317）與波克夏，但要注意的是，這種雙率都高的公司其實是罕見的特例。因為我認為沒有永遠成長的公司，投資此類公司每年都 必須確認其高成長性是否持續，如果無法持續，當它往低ROE方向發展時，投資人就應該捨棄它，而如果是往高ROE與低盈餘再投資率的方向靠攏，就可以長期 繼續投資。
再以台塑三寶為例，他們的盈餘再投資率都大於100％，但還是每年配現金給股東，我詳細了解後，發現他們配給股東的現金是跟銀行借來的，對於這樣的情況， 我就會比較持保留與觀望的態度。
‧ 步驟4經久不變、獨占、多角化至少具備一項
巴菲特說，如果不打算持有一支股票10年以上，那最好連10分鐘都不要擁有，在買之前想想好股票特質，先看看過去10年這個特質有沒有改變過，如果沒變， 未來改變的機率就較低，維持穩定獲利與高ROE的機率就高。
巴菲特認為好公司的特質包括經久不變的產品、獨占/名牌/高市占率以及多角化能力強。銷售產品經久不變，是可以常常維持高獲利的重要特徵，因為變化不大， 原先優勢就容易保持，可口可樂、刮鬍刀、巧克力、珠寶等都是例子。
此外，獨占與名牌等特許行業是巴菲特的最愛，例如電信股、LV等。挑特許行業最高的境界是買進連白痴都會經營的公司，任誰來當CEO都不會變，中鋼 （2002）就是最明顯例子。
中鋼這幾年換了幾任董事長，都非常賺錢，這都歸功於景氣好、全體員工效率、以及在台灣鋼品市場幾近壟斷的地位。至於具有極強的產品升級能力或多角化能力， 就能克服產品快速更替的危機，並抓住新產品獲利契機，維持高ROE。
我認為台灣電子公司中多角化能力的強者首推鴻海、明基（2352）。鴻海從連接器做到機殼、主機板，再到手機、PS2，營收也從1991年上市時的23億 元，直線上升到2003年的327 7億元；明基從鍵盤、監視器，做到液晶螢幕、光碟機、手機等，營收從1996年上市時的275億元，上升到2003年的1087億元。
相反的例子就是鑽全（1527）。鑽全具備過去五年高ROE以及低盈餘再投資率兩大條件，但是單一客戶比重占營收高達80％以上，就不符合多角化的條件， 單一客戶若有變化，對於獲利具重大影響，這裡永遠都是個問號，因此我把鑽全列為觀望。
‧ 步驟5 上市未滿2年且年盈餘低於新台幣5億元不碰
這兩個條件可以過濾掉一些可能早夭或作假帳的公司，就像一個人一定要長到一定年紀（年盈餘）才算轉大人一樣，而以年盈餘代替股本或市值來篩選出大型股，也 可以避開不賺錢但股本大的公司，可以有效避開地雷股。
‧ 步驟6 本益比12倍買進，變貴、變壞賣出
依據步驟一至五篩選出合適的標的後，接下來就是要找到便宜的買點才進場，並在它變貴、變爛或有更好的標的出現時才賣出。
買點：本益比小於12倍依據巴菲特選股要求至少稅前報酬率10％（稅後約6.5～7％）的標的，代表巴菲特認為本益比（P/E）低於10～15倍的股票可 以考慮買進，當然愈低愈好。
回到台股上，因為幾十年來一年期定存利率大概6.5～7％，所以我設定本益比12倍是便宜，大於40倍就算貴。
買股票的原則只有一條，即等便宜再買，便宜是指12倍本益比以下，當然能買到愈低愈好。在2004年8月，很多股票的本益比都跌到八倍以下，是過去15年 來最低的記錄，這是很好的機會。
◎如何計算便宜買進價位？本益比＝股價/每股盈餘，以此為投資報酬率的倒數，以1元投資有10％的稅前報酬率，本益比＝1/10％＝10倍，以1元投資有 6.5～7％的稅後報酬率，代表本益比為14～15倍（1/6.5％～1/7％） 以億豐（9915）為例，估算便宜買進價位：
1.過去5年平均ROE為34％
2.經過微調後以33％為未來最可能的ROE（參考平均ROE）
3.然後以ROE乘以最近的淨值來計算預估的EPS
EPS＝33％×13.7≒4.54.買進價＝預估EPS×買進P/E 12倍＝4.5×12＝54（元）目前億豐股價47.3元，小於買進價，可以買進賣點：
ROE＜15％、或P/E＞40倍當股票變壞、變貴了，投資人當然就該賣出，所謂變壞，就是指ROE掉到15％以下；
所謂變貴，就是指P/E漲到40倍以上。巴菲特在1987年報表示，「當一家公司被高估時，會把它賣掉，買更被低估或比較熟悉的。
但我們不會只因股價的上漲，或已經持有一段時間而賣股票。我很願意無限期持有一家公司，只要它的ROE令人滿意，管理階層能幹且正直，以及股價未被高 估。」

跟巴菲特學選股神功

跟巴菲特學選股神功

整 理．編輯部

洪瑞泰這位研究巴菲特近10年的專家，用生動有趣的漫畫圖解挑動大眾的閱讀欲望。

看漫畫學投資 選股神功 巴菲特 作者：洪瑞泰 漫畫：Easy 出版社：原富Money+ 出版日期：2008年7月

隨著近來美股重挫、油價漲聲不斷，台股原本醞釀的反彈契機， 頓時煙消雲散。電視牆上各類股全盤近墨，投資人信心盪到谷底，紛紛縮手觀望。股神巴菲特告訴你：其實不然。價值型投資信奉者巴菲特，投資模式不外乎：找到 價格被低估、能長期獲利，且具國際競爭優勢的產業或公司，最後長期持有，等到有充分理由才賣掉。道理雖簡單，但是曾擔任外資分析師多年的洪瑞泰，卻吃盡苦 頭，最後才體悟出這層道理。
巴菲特投資法漫畫簡單學
為了不讓太多人走冤枉路，洪瑞泰花4年時間與國內插畫家Easy，合作出版《巴菲特選 股神功》，如同普羅米修斯將燦爛的火花帶到人間，這位研究巴菲特近10年的專家，透過波瀾壯闊的山水畫面與栩栩如生的  

尋訪股海老先覺-洪瑞泰

尋訪股海老先 覺-洪瑞泰

撰文˙周岐原（節錄自《今週刊》676期）

巴菲特忠實信徒，首重ROE和營再率

洪瑞泰兩大投資利器穩賺股海
出身外資研究員的洪瑞泰，不追逐明牌，也高唱技術分析無用，強調唯有透過巴菲特的價值投資選股，並耐心等待買點，才能賺取利潤。而這樣的模式也確實為他帶 來好幾次倍數以上的獲利經驗，成為台股市場裡最成功的巴菲特信徒。


股市致勝方法千百種，出身外資研究員、投資經歷逾二十年的洪瑞泰，選擇以「股神巴菲特」為師，用價值投資法認真選好股。


靠著這套方法，洪瑞泰十年來多次在台股賺到倍數獲利，不僅讓他有本錢維持快樂投資人的生活，還上網分享心得、寫部落格，甚至出版投資專書。「想在股市賺錢 真的不難！難在大家經常忘記化繁為簡」，被問到操作秘訣，熱門部落格「巴菲特班」版主洪瑞泰堅定地說。


投資邏輯自成一格的洪瑞泰，近年來在股市戰果豐碩。例如他曾長抱億豐窗簾七年，直到被私募基金收購才出場，結算下來大賺三００％；另一筆成績，則是由二 ００三年起持有中碳，至今沒有賣出，帳面獲利同樣超過三倍。


最近的一筆交易，則是今年二月間，金控龍頭國泰金跌到二十八元價位，見識過國壽一九七五元天價的洪瑞泰勇敢地在低檔布局，成果讓他很滿意，笑著說：「這輩 子都不打算賣了。」


尋找明燈
反覆研究波克夏年報，走上獲利坦途

雖然著作在理財部落格已經小有名氣，但很少人知道，這位時常把「投資應該簡化」當口頭禪的中年人，正是當年在怡富證券專門研究電子股的超級分析師。那時怡 富是最早進入台灣的外資券商，市佔率最高超過五成，影響力可想而知。

至於論輩份，洪瑞泰比人稱「金融股天后」的程淑芬還早一梯，算是親眼看著台股由四大主力呼風喚雨，過渡到法人主導時期的「老先覺」。

由技術面、基本面學起的洪瑞泰，因為深處在重視基本面的外資機構，雖然一路走來接觸過各種操盤理論，但對於企業獲利仍較重視。雖然他曾率先喊進不少飆股， 並在法人圈闖出名號，然而事後回想，這些看好標的經過長時間持有，報酬率更是驚人，反觀自己卻無法耐心抱緊持股，讓獲利白白溜走。「像鴻海上市如果買進抱 著不放，到現在報酬率有二百多倍，有誰可以每年透過短線操作打敗這樣高的績效？」洪瑞泰深感長期投資的重要。


此外，身為知名分析師，過去洪瑞泰也會有看走眼的時候，像是自己滿心看好的亞瑟、大霸等個股，後來紛紛出現經營問題。這些經驗讓洪瑞泰深刻反省，也讓他立 志找出在股海穩賺的方法。


洪瑞泰選擇的途徑，是從研究各國股市名人的傳記做起，「是川銀藏、彼得林區、索羅斯等人的書，我全讀遍了」，最後，他開始閱讀關於巴菲特的著作，才真正找 到方便操作，而且被驗證過確實可以獲利的投資法則。

一九九七年，決心重出江湖的洪瑞泰自行創業，成立晉昂投顧。不過剛開始走得跌跌撞撞，直到二００一年前後，他反覆研究四、五次波克夏公司的年報之後，選股 觀念才豁然開朗，走上獲利的坦途。


「這是人人能學的投資法，連歐巴桑也能上手」，洪瑞泰在訪問中反覆強調。一般人除了喜歡猜測大盤漲跌，還經常仰賴籌碼面、消息面或技術訊號，判斷個股的未 來發展。


然而這些指標若非經常失真，就是難以辨認真假，甚至誤導投資人做出賠錢的判斷。「我現在可以每天不看財經報紙、不看K線，只要看財報就能運作。」他認為， 技術分析是「可笑而沒有道理的假學問」，「很多技術指標，都事先有股價，才形成指標，但技術派的投資人卻倒果為因，以指標來預測股價，實在很令人費解。」


利器一
用ROE找出「品學兼優」的好學生

另外，洪瑞泰坦承，自己已經有好幾年沒看《工商時報》、《經濟日報》，甚至之前接受媒體採訪時，對方贈送的雜誌都被直接丟進垃圾桶，只有他看中的標的，才 會去搜尋該公司過去的訊息。

之所以會這麼做，主要是因為洪瑞泰遵循簡單的巴菲特投資法，沒有太多複雜的選股技巧，只要定期分析財報數據、確認持股體質沒有改變就能穩穩賺到報酬。


洪瑞泰認為，合乎巴菲特選股模式的企業，首要條件是必須有較高的ROE（股東權益報酬率），一般而言，過去五年的平均值最好高於一五％。

一般來說，法人喜歡去推估今年、明年、甚至後年企業的獲利情形，但洪瑞泰卻嗤之以鼻。他說，計算EPS（每股稅後純益）其實是一種緣木求魚的行為，即使有 管道直接拜訪公司的研究員，通常也只能探得三個月到半年內的業績概況，無法預測未來三、五年的長線發展。「我自己」出身法人圈，太瞭解這種情況（估算 EPS）根本是浪費時間，就算是郭台銘，也不可能知道半年後公司的接單狀況。

也因此，唯有ROE才能穩健地將真正「品學兼優」的好學生找出來，而如此篩選出來的企業，通常都是在產業數一數二的龍頭大廠，正因為市佔率具一定規模，所 以ROE才能穩定下來。


洪瑞泰提醒，找到高ROE標的後，還要符合穩定配發現金股利、且沒有大量資本支出的標準，才算是真正讓股東快樂收穫的好股。通常這類公司，可以透過較低的 「盈餘再投資率」找出來。


利器二
營再率低的公司是理想的投資選擇

較少為人提及的營再率，被洪瑞泰視為選股的另一利器。其計算方法是採用過去四年數據，將固定資產及長期投資相加再除以總稅後盈餘，得到的比例即為營再率。


洪瑞泰進一步分析，營再率就是企業資本支出占盈餘的額度，若營再率高於一００％，代表公司賺進一百元，是用百元以上的支出換來，屆時現金耗盡之後，可能需 要增資或舉債，對股東而言當然不划算。


相對地，如果營再率較低，代表公司不必像股東伸手要錢，就能維持現有的獲利模式，是最理想的投資選擇。洪瑞泰笑說，花一番工夫用營再率選出合適的標的後， 通常就只須耐心等待好的買點來臨。


營再率的另一個功用，是和發放現金股利共同檢驗潛在的地雷股。洪瑞泰舉博達為例，二０００年至二００二年間，博達除了營再率維持在三００％至五００％間， 也一直未配發現金股利，就是嚴重的警訊，後來果然爆發重大的假帳弊案。


至於曾經出事的其他地雷股，也都有類似的徵狀，可見公司能否配發實實在在的現金，確實是驗證財報可靠度的另一管道。


進場時機
用公式計算出合理的買進成本

透過ROE和營再率，洪瑞泰固定時間都會再上市櫃公司找尋符合或接近條件的個股，然後列入「候選名單」，並耐心等待好的買點，伺機介入。「學會選股，還要 懂得抓買、賣點，這才是最難的」。


買價決定成本，賣價決定獲利，洪瑞泰如何評估進場時機呢？答案是計算合理成本。在準備買進時，洪瑞泰先以個股近期平均ROE乘以每股淨值，再乘以平均本益 比十二倍找出合理價位，然後再用股息折現公式算出預期報酬率。


一般來說，若預期報酬率太低，或是個股目前本益比遠高於平均值，洪瑞泰就會選擇暫時觀望，或是觀察其他標的，是否已回檔到值得買進的區間。「好標的很多， 記得提醒自己別執著在一檔個股上」。


在股海打滾多年，洪瑞泰對長線報酬和投資風險付出同樣的關注，現在他手上持股還有十幾檔，每一支個股占資金比重不超過一成，「這樣萬一有意外，比較不會 痛」。


從股市賺得的財富，讓洪瑞泰自在生活，更讓人相信，只要耐心做好基本功，在股市穩健獲利絕非夢想。

學巴菲特選股邏輯 賺長線股利

洪瑞 泰：學巴菲特選股邏輯 賺長線股利

‧聯合理財網 2008/07/18

以 巴菲特在台傳人自居的洪瑞泰，以股市投資及相關的研究、教學為業，長年在淡水過著簡樸的生活，外出通常搭捷運。而巴菲特雖貴為全球首富，數十年來在美國的 生活還是老樣子，簡簡單單，不住豪宅，洪瑞泰看來已得到他的真傳。 洪瑞泰4年前出版《巴菲特選股魔法書》一炮而紅，很多讀者因而認識巴菲特的投資哲學、選股邏輯。這些年來他開班傳授「巴菲特投資 學」（Buffettology），學員來自各行各業，其中有菜籃族歐巴桑、醫生、投信基金經理人、上市公司財務長等，他發現很多人對投資都有迷思和盲 點，「所以我嘗試以漫畫方式，重新整理呈現個人所領略到的巴菲特投資精髓，讓更多人有機會了解，也更容易了解。」 去年下半年以來，全球股市激烈震盪、多空混沌，氣定神閒的「股神」巴菲特因而經常成為國際財經媒體、投資人諮詢求教的對象，曝光率超乎以往。台股雖有兩岸 開放的加持，卻與通膨加劇、成長趨緩的全球經濟緊密連動，520之後隨著國際股市跌跌不休，洪瑞泰此時推出《巴菲特選股神功》漫畫書，相信可以讓更多投資 人得到及時幫助。 洪瑞泰表示，這本新書除了介紹巴菲特的投資哲學、選股邏輯，更有其應用在台股的訣竅，以及他延伸自創的「盈餘再投資比率法」，後者可是讓投資人找到產業地 位穩固、並且避開潛在地雷股的獨門法寶。 他強調，這本漫畫書的內容集巴菲特投資學菁華之大成，可以說是「前無古人，後無來者」，讀者看過之後若加以咀嚼吸收，就有能力自己找可以賺長線股利及複利 行情的好股票，不必再像無頭蒼蠅一樣殺進殺出，在動盪的盤勢之中有自己的主見，懂得買便宜的好股票，安心長抱，輕鬆享受長線投資帶來的高報酬。 台股未來會怎麼走？何時才是長線好買點？怎麼計算個股的便宜價？有哪些股票已經可以開始準備撿便宜？答案都在《巴菲特選股神功》這本漫畫書當中。 小檔案： 現職：晉昂投資顧問公司 總經理 經歷：日商日興（Nikko）證券台北分公司 研究部經理 英商怡富（Jardine 　　　Fleming）證券公司 高級研究員 學歷：國立政治大學統計系碩士 著 作：《巴菲特選股神功》、《巴菲特選股魔法書》 http://money.udn.com/wealth/storypage.jsp?f_ART_ID=137078

末日教主洪瑞泰現身說法：每次出手，都在股災肆虐的美好時刻！

財富人生雜誌第三十一期已出刊，每本定價125元，優惠特價每本88元，現於全省統一超商、萊爾富及金石堂、誠 品、何嘉仁、聯經門市等各大連鎖書店熱烈銷售中。

股票賺錢的關鍵，說穿了就是低買高賣。道理人人都懂，但能做到的卻是少之又 少，到底出了什麼差錯？

金融暴風肆虐，大盤無情下殺。不少活躍於媒體的投顧名師紛紛「跑路」之際，晉昂投顧總經理洪瑞泰卻一 副老神在在，手邊電話老是響個不停。話筒的另一端，一再詢問開課的時間與地點，而「客訴率」則趨近 於零。

宛如末日教主的洪瑞泰，其貌不揚，個頭小小，之所以歷經多次股災仍深受徒 子徒孫們愛戴，倒不是靠著神準的明牌，而是一再地端出股市中的模範生，順著長線佈局與低買高賣的投資紀律，即使遭遇大氣候的狂風驟雨，也能安然地度過難 關。

會買菜就會買股

洪瑞泰驕傲地回憶，「早在今年5月台股衝到9,000多點的時候，我就告訴學員們看看手頭持股是不是 變『貴』了，如果是，就考慮不留情地丟掉。」不過他強調這絕非「先見之明」的真知灼見，其實，買股票和在菜市場買菜一樣，看便宜才買，一旦變貴了，菜販說 破了嘴都別理會。

很多人都知道「買菜」撿便宜的道理，但是在「買股」時，賤買貴賣的原則卻 忘得一乾二淨，總是陷入追高殺低的「非理性邏輯」，浮沈多年賺不到錢，股災降臨時更是雪上加霜。

為何一路走來始終「歹命」？洪瑞泰語重心長地回答：「投資人之所以老是買 在高點、賣在高點而賠錢，主因就出在對股市抱持太多無謂的預期，而預測往往不見得準確，同時存在著必然的邏輯謬誤。」

別貿然預測未來

曾在外資證券與投信打滾十多年的他，不否認也曾和很多投資人一般，老是喜歡順著市場風向預測大盤的起 伏、誰是下一波股市明星、個股來年的獲利興衰等種種問題，但到頭來總是白忙一場，覺得自己既「白癡」又「無聊」，期間尤其痛苦的是，每當預測失靈，總是找 盡理由來圓謊。

不過自2000年後，洪瑞泰的投資邏輯出現徹頭徹尾地大轉變，不再貿然預測大盤，也不再奢望能從產業趨勢抓到潛力 股，總之，只要牽涉到預測的事，他一律不做。他進一步解釋，就算大盤漲，手上持股不見得會漲；即使成功預測哪個產 業將大躍進，這和個別公司的股價表現也沒啥必然關係。

洪瑞泰的投資策略從過去的「由上而下」180度逆轉為「由下而上」，刻意避開市場干擾，一股 腦地把焦點轉移至個股上，他總結：「再普通不過的產業，也會有績優生，正所謂行行出狀元。」

樸素簡單就是美

自從2003年起，所謂「超級轉機股」以及「超級潛力股」，便不復見在他的投資組合中，反倒是某些看來死氣沈沈的傳 產類龍頭，例如中碳、億豐、中鋼、台塑、南亞、中保等，都成為他所青睞的標的，而這些績優生都沒讓他失望，幾年 下來，股價加上股息的報酬都是以倍數計算。

洪瑞泰強調，按照買進時前五年的歷史紀錄觀察，這些個股都是各產業中的佼佼者，公司淨值都以20%以上的速率迅速墊高，同時，這些公司把賺到的錢 再投資的比率也相當有限，足見獲利並非來自資本擴張，而是實實在在的產品競爭力。即便是股價一時間受委屈，但市場必然會還它一個公道。

根據洪瑞泰多年觀察，在台股上千家上市、櫃公司中，有資格稱為模範生或績優生的 僅佔4%，算下來不過40檔左右。但他特別提醒，「千萬別因為是績優股就 隨便買或隨時買，務必要等到股價便宜時再買。」這也就是股神巴菲特堅守40年的「投資安全邊際」的白話文解釋。

等待是一種美德

舉例來說，他在兩年之前就發現長興這檔個股符合模範生定義，但由於股價一直都沒有到達他所定義的便宜 價位之下，苦等兩年而未出手。不過，這檔個股近半年受大盤拖累而股價由50多元滑落至20元左右，他因此大舉進貨，即使股價持續下挫也不擔心，套上巴菲特的定義，這檔個股的「內在價值」至少 有20元以上水準，便宜買進準不 吃虧。

又如另一支他所定義的績優生—大統益，身為統一旗下食用油的龍頭廠商，近年來 股東權益報酬率都保持在20%左右。

換句話說，若將這家公司的總經理看成是基金經理人，他每年都能為大統益這支「基 金」創造20%以上的正報酬，績效相當驚人不說，該公司的盈餘 再投資率相當低，今年現金殖利率高達13%。過去股價有些貴，但近期回落至20元左右的低價位，此時不撿， 更待何時？

惡魔其實很美麗

「只要循著『等便宜再買』的買股鐵律，就不會困在追高殺低的惡性循環 裡。」洪瑞泰強調，「你不會買到50元的中鋼或70元的國泰金，反而會買到25元的中鋼、40元的國泰金等羨煞人 的超低價位。甚至回過頭來看，每一次出手，都是在股災至為嚴峻的美好時刻！」

無論選股還是買股，洪瑞泰除了自成一家的邏輯之外，重點就是耐心篩選、耐心等待，然而，選股是技術， 抱股更是門藝術，他正色說：「股票買賣的本質絕對和短線進出格格不入！」

攤開過去每的股市曲線來看，真正的大波段一年也不過出現一至二次。將時間再拉長一點觀察，每逢三至五 年，才會出現因股災形成的大底，包括2003年SARS風暴、2001年911恐怖攻擊乃至於1998年的亞洲金融風暴，都是股價落入便宜價位的時間 點，因此，精明的投資人極可能兩三年才進場一次，抱股的時間也是以年為單位來計算。

洪瑞泰特別提醒，別看現在市場爛成一團，但對價值型的投資人來說，卻正是危機入市的大好時機！

洪瑞泰小檔案：

現任：晉昂投顧總經理
學歷：政大統計學碩士
經歷：英商怡富（Jardine Fleming）證券研究部副理
日商日興（Nikko）證券研究部經理
投資心法：嚴選股市績優 生，不便宜絕不買。

想根除投資惡習嗎？洪瑞泰幫你把脈

（一）別跟著市場熱漲冷縮

散戶喜歡聽消息、看趨勢、觀漲跌，往往會使人在市場愈漲時愈樂觀，愈跌時 愈悲觀，和「逢高出脫、逢低買進」的賺錢定律背道而馳。因此，別對預測性的漲跌趨勢有所期待，反而要和市場雜音保持距離，把所有心力和焦點放在個股身上， 以長期股東權益報酬率為指標，篩選出隱藏在各產業的績優生，列入觀察名單。

（二）務必等便宜時買進

建立起模範生名單後，接下來可能要做的工作就是什麼也不做，靜心等待入選名單中個股的便宜價位來臨。 根據巴菲特的算法，個股的便宜價位由預期年均投資報酬率為15%以上換算而求出，壓倒性擊敗長期定存利率6.7%，因此股價變便宜的時機並不多見，幾乎都出現在 市場冷到谷底時，完全符合逢低進場原則。

（三）列入你的追蹤名單

許多可列名台股模範生的個股，可能是你耳熟能詳的績優股，也許你是不大留意的冷門股，不過都具備高股 東權益報酬和低盈餘再投資率的特質，買進這些股票，也許短時間不見得一飛沖天，但絕對有等待的價值。洪瑞泰特別列舉八檔長期追蹤的模範生，並計算出便宜價 位。切記，務必等股價便宜時再買！

杜金龍、廖繼弘、黎方國》看臺股後市評析

經濟日報 記者呂淑美、王皓正 2008-11-26
美股連拉兩根長紅，加上外資反手買超，台股25日終於反彈逾百點。展望未來，法人審慎樂觀中還 是偏帶保守，認為這波反彈有機會挺向月線4,548點，年底前可挑戰5,000點，但較大的變數是美股，惟有美股止跌，外資才 不會繼續賣台股籌資金，台股才有機會穩步走揚。 大華投顧董事長杜金龍樂觀表示，全球股市日前創新低後，近日同步反彈，若下周(12月1～5日)先將全面禁止放空開放至平盤下不得放空，成交量 將有機會放大，去年12月台股從7,600點拉到8,500點，上漲了900點，今年12月若也能拉升900點，今年底指數應有機會收在5,000點之上。 但聯邦投信投資長黎方國則持相對保守態度，他認為，台股25日反彈是因歐巴馬推出的的夢 幻經濟團隊，以及美國政府決定紓困花旗集團，但這都屬於題材面的利多，股市漲起來較虛，暫時只能以跌深反彈看這波行情。 康和證券自營部投資總監廖繼弘則是樂觀中偏保守。廖繼弘分析，未來台股走勢還是要看美股 的臉色，美股續漲才能帶動台股走強；台股的周KD值形成黃金交叉後，才有中級反彈行情可期，才能確 定大盤已打出第二支腳。 廖繼弘及杜金龍都認為，美股止跌後，外資25日已不再賣超，並反手買超台股1億多元，未來只要美股持續回穩，外資將不會在東 南亞國家抽出資金，對股市是穩定的因子。