中華電 可以安心睡覺的退休股

中華電 可以安心睡覺的退休股


Money錢 / 2009/12/14





＊文／朱國鳳



過去台股習慣將中華電（2412）、中鋼（2002）、台塑（6505）、台積電（2330）相提並論，但是經過世紀金融海嘯淬鍊，不受景氣循環影響的中華電，更適合拿來當作退休股，靠配息安養下半生。



網路討論區有這麼一段留言︰「我打算每年存2 張中華電，每年配息再滾進去買，目標是存到100 張，每張如果平均配息4千元，退休後靠配息每月可以有一筆3萬多元的生活費，加上原本的勞保老年年金與勞工退休年金，就能讓我悠哉下半生啦！」



中華電在過去7年間的平均配息為4.17 元，難怪會有網友期待退休後中華電仍然能有每張配4 千元的水準。中華電的孳息能力不錯，但是想要列為退休股，仍須經過嚴格檢視，根據專家歸納，退休股至少要符合8大條件，檢視之後，中華電全數通過。



股性平穩　最適合當退休股

政大財管系副教授吳啟銘指出，過去台股都將「雙中雙台」相提並論，但是金融海嘯之後，投資者發現中鋼、台塑、台積電的業績都會受到景氣循環的影響，相較之下，中華電更適合作為能「安心睡覺」的退休股。



過去中華電的月均量多在20 幾萬張，但是金融海嘯期間，暴增3、4 倍，明顯看出風險趨避的買盤大量湧入；但是股市回溫、風險下降後，又可以看到月均量緩步下降，賴憲政形容，「中華電一向是法人在台股大跌時的避風港、大漲時的提款機」。



不過當中華電被法人、特別是外資大量「提款」時，股價跌幅卻很有限，賴憲政分析，這與中華電的籌碼分布有關。大股東交通部持股比例近4 成、法人約3成、剩下的散戶也多是領股息再投入的長期投資者，籌碼穩定，這就是中華電不易大跌的主因；但是因為產業成熟，股價也不易大漲，即使台股盤中上下波動上百點，中華電的當日走勢仍是一條「水平線」。



因此專家歸納中華電的投資3大心法︰「不融資、不要期待大漲、要有耐性低接」。雖然中華電近年來題材面不少，像是進軍大陸與東南亞、資產開發、雲端運算等，賴憲政認為，開發新市場、資產價值提升等都僅是短線題材，現金流入等實質效益需中長期才會逐漸發酵，建議不要跟著題材起舞、追高股價，「即使股價因此大漲一波，就當作天上掉下來的禮物就好」。



2種模式 逐步建立退休部位

好公司≠好股票，好公司股價買貴了，可能連定存都打不敗。中華電於2000 年10 月上市，上市當天開盤價100.5 元，就是歷史最高點，衝著獨占的官股釋出題材而搶進的投資人，長抱9年，加上配股配息，大約換算年化報酬率只有2% 多，跟相同期間放在定存的結果差不多，相較報酬並不優，因此長抱的投資人一定要用便宜價買進。



Money錢 / 2009/12/14




巴菲特師承葛拉漢，買股票相當重視「安全邊際」，亦即買在清算價值（淨值）以下，就能高枕無憂，但是要等中華電跌破淨值再買，機率微乎極微。雷曼兄弟銀行宣布倒閉的當月，全球股市崩盤， 中華電殺到45.6 元止跌，PB（股價淨值比）約1.14 倍（用近10年平均每股淨值40元估算），「巷子內的投資者」知道這是千載難逢的低接良機。



錯過低點的投資人事後檢討，嘆氣表示：「想想看，就算是全球金融海嘯，銀行、企業連鎖倒閉， 你也還是要打市話、打手機、上網啊，帳單來了還是要乖乖去繳說??」近5 年中華電的PB 平均維持在1.4 ? 1.5 倍，要再等到PB跌破1.2倍，除非再來一場金融海嘯。想要便宜買進中華電長抱，該怎麼操作呢？以下提供單筆與定額2種模式，可依個人財力選擇。



一。單筆買進

方法1　跌破10年線買進

過去10 幾年， 台股10 年線大多在6400 ? 6500 點間，除非碰到經濟大壞、產業結構須長期調整，台股多能站穩10 年線以上，因此賴憲政建議，當台股跌破10年線，中華電股價難免也會受到牽累，但是最不受景氣循環影響的特性，此時就是單筆好買點。



方法2　跌破PB合理波動區間買進

中華電平均PB 在1.4 ? 1.5 倍，當中華電PB跌破合理區間1.4倍，想要低接的投資者可以開始分批進場，不要期待買在超低的PB，雖然PB 愈低愈安全，但是也要考慮能否等得到。



方法3　用基本面期望報酬率買進

吳啟銘表示，投資的企業有獲利，企業會拿一部分配息、拿一部分保留下來再投資，因此評估一檔股票的投資價值， 可以用「基本面期望報酬率」去估算。譬如今年1 月6 日中華電收盤價50.6 元，當天估算出來的「基本面期望報酬率」是8.1%，而當時銀行1 年期大額定儲利率低到只有0.3%（固定利率），相較中華電8.1% 的報酬率，當然引來價值型投資買盤的湧入，這個價位很快就被買上去了。



二。定額買進

方法1　每月定額買零股

賴憲政表示，此種方法等於是將定時定額買基金精神套在中華電，譬如當股價跌破累積部位平均成本15% 時加碼、漲過平均成本15% 時減碼，短期獲利超過3成時，可先停利，等回檔再買，透過長期分散買進方式逐漸降低平均成本，更能有助於提升自己的股息殖利率。



方法2　每年等股東會殖利率題材結束後買

中華電股東會期間，市場多會炒一波現金股利題材，投資人可以等到股東會結束後再低接；或是除權息後，拿到權息的投資人退場，也是年度好買點。吳啟銘總結中華電的投資策略就是「buy & hold」，不需要常常盯盤，只要每季關心業績變化。但是再好的公司或股票，仍然不鼓勵全押，可以當成養我下半生的優選組合，但是不要「單戀一枝花」。


Money錢

歷年最貴／與巴菲特吃一餐…8500萬

歷年最貴／與巴菲特吃一餐…8500萬


更新日期:2010/06/13 04:11

〔編譯劉千郁／綜合報導〕股神巴菲特慈善午餐拍賣於紐約時間十一日結束，最後以兩百六十三萬美元（約新台幣八千五百萬元）價格賣出，創下歷年最高紀錄。





與股神共餐的機會從六月六日星期天在拍賣網站eBay上開始競標，起標價兩萬五千美元，競標時間至紐約時間十一日晚上十點半為止，出價最高的得標者要求不公開姓名，他可最多邀請另外七名友人在紐約的Smith&Wollensky牛排館與巴菲特共餐，午餐約會的確切日期尚未決定。





今年兩百六十三萬美元的價格比二○○八年的原最高紀錄高了二十四％，二○○八年香港投資人趙丹陽以兩百一十一萬美元得標，去年一家加拿大投資公司付了一百六十八萬美元與股神共進晚餐。





eBay表示，本次共有九位出價者競標，共出價七十七次，這也是eBay十五年歷史以來，最高的單次慈善拍賣價格，顯示與有「奧馬哈先知」稱號的巴菲特會面果然十分吸引人。





巴菲特午餐拍賣募得金額將捐給格萊德基金會，該基金會在舊金山地區救助貧困與無家可歸的民眾。包括這次慈善拍賣，巴菲特已經為基金會募得八百五十六萬美元，是基金會的重要收入來源，巴菲特透過已過世的第一任妻子蘇珊認識了基金會創辦人威廉斯牧師，他讚許基金會為生活陷入困境的人所作的貢獻。





根據富比世雜誌今年三月的估計，擔任柏克夏海瑟威公司董事長與執行長的巴菲特總資產為四百七十億美元，僅次於墨西哥電信大亨史林姆與微軟共同創辦人比爾蓋茲。





巴菲特其他固定慈善捐款對象還包括比爾蓋茲與妻子創立的比爾-梅琳達蓋茲基金會，該基金會主要致力於教育、打擊疾病與貧窮問題。

自由時報

它們，像巴菲特一樣賺錢

它們，像巴菲特一樣賺錢


《投資者報》研究員 周俊




　　巴菲特式投資已然成為資本市場的傳奇。



　　直到2009年，巴菲特的伯克希爾公司在過去45年中的投資回報率達到年均20.3%。縱覽A股市場，有哪家公司能有這樣優秀的盈利能力呢？



　　我們將目光收短到10年，可欣喜地發現：在過去10年中，A股市場有10家公司，它們每年都能盈利，並且10年的年平均回報率超過了伯克希爾公司，即超過了20.3%。這10家公司是：煙台萬華、貴州茅台、航天信息、中聯重科、神火股份、雲南白藥、海油工程、格力電器、浙江龍盛、招商銀行。



　　伯克希爾公司在過去45年中的市值年均增長了22%，而在我國資本市場的迅速成長環境下，上述10家A股公司的市值年復合增值率高達30%。



　　雖然10年時間尚不能完全證實一家公司長遠的競爭力，但僅從只有10家公司來看，在A股市場中，它們已是鳳毛麟角，擁有出色而穩定的盈利能力。



　　相比于《投資者報》每年5、6月份推出的“投資者50（TZ50）”，這樣的篩選眼光更為長遠，TZ50僅考察過去三年中的業績和分紅表現，對投資者的中短期投資提供切實的幫助。而本次以10年盈利為考察對象，有助於我們通過審視這些公司的管理層、經營戰略、企業文化等各個方面，來為其他公司提供作為典範的重要參考意義。理所當然，它們更應當成為價值投資者股票池的重要成員。



　　伯克希爾神話



　　巴菲特和他的伯克希爾?哈撒韋公司早已經成為價值投資領域的典範。比爾‧蓋茨曾表示，只有一個人真正懂得資本市場其中的奧妙──沃倫?巴菲特，而伯克希爾公司2009年更是被國際知名機構Harris Interactive評為美國最受尊敬企業第一名。



　　2009年，伯克希爾公司在全球金融危機硝煙未散的經濟形勢下，淨值增長了218億美元，增幅為19.8%，而自巴菲特1965財年開始掌管伯克希爾以來，該公司在過去45年間，賬面淨值從19美元升至84487美元，每年的復合增長率達到20.3%。



　　如果選用市值作為衡量標準，伯克希爾的業績則顯得更為出色，45年間，該公司的市值年均復合增長率達到22%。



　　20.3%和22%的增長率或許看上去有些溫和，但45年的累積使得累計增長幅度令人驚嘆，伯克希爾的淨值累計增長幅度為4341倍，而市值的累積增長率更是達到驚人的8015倍。



　　這就是穩健的力量，一家公司實現一年高盈利並不難，無論是通過積極的銷售策略，還是通過投機的資產重組，都可以達到這一目標，但難的是持續而出色地盈利，否則巴菲特和他的伯克希爾就不會成為神話。



　　那麼，A股市場有持續而出色盈利的公司嗎？它們是否具有伯克希爾公司一樣的基因？



　　收益率超伯克希爾



　　《投資者報》研究部篩選出的煙台萬華、貴州茅台、航天信息、中聯重科、神火股份、雲南白藥、海油工程、格力電器、浙江龍盛、招商銀行等10家公司，它們已經具備了伯克希爾一樣的盈利基因？不，它們與巴菲特的公司仍有非常懸殊的差距。



　　20世紀70年代末，中國開始了向市場經濟的轉軌過程，也就是說，中國的市場化歷程甚至還沒有伯克希爾的企業成立時間長。而到了20世紀90年代，我國企業才開始了股份制改革，距今不足20年，而我國的資本市場也是在90年代初方才設立。



　　因此，我們無法苛求A股公司實現出色盈利的持續時間能夠達到45年，收短目光，我們將對A股公司的考察時間定為10年。儘管10年的出色盈利尚不能確立一家公司的長久基業，但在我國市場經濟和資本市場歷史較複雜的環境下，這能體現出一家公司非常明顯的優勢。



　　具體而言，我們的篩選條件是：必須在過去10年中每年都實現盈利，每年的淨資產收益率（即股東權益回報率）不能低於10%，且10年的平均年回報率高於伯克希爾公司的年回報率──20.3%。



　　篩選結果顯示，這樣的公司在A股市場中有且僅有10家。



　　根據統計，這10家公司在過去10年中每年都能實現盈利，這已屬不易，目前超過1800家A股公司中，只有439家公司能做到這一點，占總數的比重低於四分之一。



　　並且，它們每年的淨資產收益率都超過10%，A股公司中只有28家公司能做到這一點，占上市公司總數的比重僅有1.5%。



　　再進一步，10年來的年均收益率超過20.3%的公司，A股市場中僅有10家，僅占全部公司數量的0.55%。



　　市值年均增長30%



　　作為戰略性投資人，公司的權益回報率固然置于首位，但對財務投資者或中短期普通投資者而言，市值或許更讓他們關注。



　　巴菲特對此同樣重視，在2009年的伯克希爾公司致股東信中，巴菲特表示，伯克希爾必須要為投資者實現超過標準普爾500指數更高的績效，“對於我們而言，難度更大的決定是如何衡量伯克希爾相比標普500 指數的進步。只用股價變化來衡量也有很好的理由。實際上，在一段較長時間內股價是最好的考驗。”不過，他也承認，“每一年的市場價格可能會極其不穩定，即使涵蓋時間長達10 年的評估也會被衡量期的首尾時間愚蠢的高或低價極大扭曲。”



　　對伯克希爾公司的統計表明，公司市值在過去45年中增長了8015倍，每年的復合增長率為22%，這一年均增幅看上去似乎顯得溫和，但復合增長的結果卻創造了一個龐大的帝國。



　　我們同樣對篩選出的10家公司的市值變化情況進行了統計，結果表明，過去10年中它們的市值年均復合增長率平均為30%。



　　其中，市值增長最快的是貴州茅台，這家國內外聞名的國酒企業自2001年上市以來錄得41.5%的市值年均復合增長速度，市值由上市首日的89億元增加至2009年末的1603億元；10家公司中市值增長速度最慢的航天信息也達到24%。



　　我們希望，對市值的統計結果，能給予堅持價值投資理念的投資者更多的信心，投機行為在A股市場肆虐，並以短期的高收益令一些人趨之若鶩，但我們堅信，價值投資更值得推崇，因為從長遠看，價值投資的復合收益水平將更為出色，更可持續。